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　　上半年天氣干旱導致云南存在電力缺口，限電史無。從限負荷到停槽，從優(yōu)先保鋁廠到晚復產(chǎn)。
　　7月初，銅、鋅基本復產(chǎn)，鋁的復產(chǎn)進度卻一拖再拖，原因有三：1、鋁電耗過大；2、起槽對技術(shù)水平要求高；3、起槽成本昂貴。
　　目前企業(yè)在做起槽前的準備，但是進入夏季用電高峰，廣東再次出現(xiàn)限電，為了保證西電東送的量，云南也傳出限電消息，鋁廠復產(chǎn)預期再度推遲，快也要8月才能陸續(xù)恢復。每家企業(yè)計劃每天復產(chǎn)3-5臺槽不等，我們預計到8月底恢復約34萬噸產(chǎn)能。值得注意的是，起槽時需要將鋁錠熔化，往電解槽中添加鋁水，因而復產(chǎn)前期云南的電解鋁產(chǎn)量或呈現(xiàn)不升反降的情況。

　　內(nèi)蒙古：前有雙控，后有限電

　　一季度內(nèi)蒙古能耗雙控引爆市場，二季度強度暫且沒有進一步升級，但停產(chǎn)產(chǎn)能也未能恢復。
　　進入三季度，因電力供應緊張，內(nèi)蒙古有序用電橙色預警升級成紅色預警，蒙西地區(qū)幾家電解鋁企業(yè)均接到了錯峰用電要求，在用電高峰期降低電力負荷。據(jù)統(tǒng)計，蒙西地區(qū)共6家電解鋁生產(chǎn)企業(yè)，總能351萬噸，按照每家企業(yè)的用電類型進行區(qū)分，目前運行產(chǎn)能中的網(wǎng)電產(chǎn)能約83.6萬噸/年，占比23%。目前電解鋁廠處于降負荷階段，電力供應恢復穩(wěn)定仍需時日，具體時間尚不確定。而從對電解槽的保護角度來看，電解鋁企業(yè)通過降低負荷減少電力消耗的操作并不能長期持續(xù)，云南限電的故事或許無偶。
　　內(nèi)蒙古前有能效雙控，后又限電，等到四季度供暖季來臨，用煤量上升，能效雙控或卷土重來，電解鋁產(chǎn)能運行一波三折。

　　多地嚴禁新增產(chǎn)能，釋放預期大打折扣

　　內(nèi)蒙古、山東等地嚴禁新增電解鋁產(chǎn)能，已建成的新產(chǎn)能未來能否投放，仍有待商榷。廣西、云南因限電導致新增產(chǎn)能釋放腳步放慢，貴州一方面受排放問題影響，另一方面指標置換不到位，新產(chǎn)能建設進度偏慢。預計下半年新增產(chǎn)能約47.5萬噸，全年新增130萬噸，比年初預期減少1/3。

　　長期閑置產(chǎn)能有冒頭跡象

　　電解鋁行業(yè)利潤豐厚，利潤率高達30%，長期閑置的產(chǎn)能有冒頭跡象。
　　2021年上半年甘肅中瑞、三門峽恒康鋁業(yè)復產(chǎn)，合計34萬噸。下半年兆豐、青海鑫恒、忠旺計劃復產(chǎn)，合計52萬噸，實際貢獻產(chǎn)量還取決于起槽進度。
　　假如高利潤持續(xù)下去，未來也將激發(fā)更多的關(guān)停產(chǎn)能恢復或者置換出去，估算下來，理論上仍有94萬噸左右的產(chǎn)能可復產(chǎn)。

　　拋儲和進口呈“蹺蹺板”現(xiàn)象

　　國儲局拋儲鋁錠已經(jīng)官宣，批競標于2021年7月5日開始，數(shù)量5萬噸，高限價為18074元/噸，快速成交且無流拍，可見下游對低價鋁錠的接貨熱情高漲，國儲局將繼續(xù)組織投放國家儲備。
　　后續(xù)鋁錠拋儲量級仍未可知，國儲局以調(diào)節(jié)價格為目的，若后續(xù)國內(nèi)鋁價走高，或單批次拋儲更多，那么對進口鋁錠的需求相應減弱；若進口鋁錠流入變多，則對國內(nèi)供應施壓?？紤]到當前電解鋁進口窗口處于關(guān)閉狀態(tài)，以及俄羅斯從8月1日開始對出口鋁錠征收15%關(guān)稅，下半年國內(nèi)進口鋁錠數(shù)量將低于上半年，預計為20萬噸左右。
　　碳達峰背景下，國內(nèi)供應抬升之路崎嶇坎坷
　　因限電、能耗雙控等原因，上半年國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能出現(xiàn)下滑，新增產(chǎn)能投產(chǎn)被迫暫停。未來大規(guī)模電解鋁產(chǎn)能想要搬遷至云南，限電就有可能成為常態(tài)化，具體分析可以參考7月專題《云南有色調(diào)研專題：久旱苦等甘霖，水電瓶頸凸現(xiàn)》。
　　歷史可以借鑒，內(nèi)蒙古能效雙控未來仍有升級的預期，疊加暑期電力供應緊張，蒙西鋁廠開始限負荷，此操作并不能長期持續(xù)，云南限電的故事或許無偶。
　　高利潤之下，電解鋁長期閑置產(chǎn)能也有冒頭跡象，我們預計下半年國內(nèi)電解鋁廠復產(chǎn)、新增、減產(chǎn)并行，產(chǎn)能增長100萬噸，年底運行產(chǎn)能到3988萬噸附近，全年產(chǎn)量3938萬噸，同比增速6%。拋儲實際情況要看國家調(diào)控力度，和進口量呈現(xiàn)此增彼減的“蹺蹺板”現(xiàn)象?？傮w來說，電解鋁供應抬升之路崎嶇坎坷。
　　海外電解鋁產(chǎn)能有序重啟
　　2021年一季度海外電解鋁累計產(chǎn)量為1430.7萬噸，累計同比增長2.63%。海外電解鋁產(chǎn)能逐漸恢復，海德魯、阿根廷鋁業(yè)、美鋁、世紀鋁業(yè)等旗下產(chǎn)能有序重啟，俄鋁新增產(chǎn)能投放，合計增加了約120萬噸。預計到2021年底，海外電解鋁產(chǎn)能共恢復160萬噸，年底產(chǎn)能達到2950萬噸附近。

　　俄羅斯對鋁出口征稅影響全球供應格局

　　為應對原材料價格大幅上漲，俄羅斯政府提議對歐亞經(jīng)濟聯(lián)盟(EAEU)以外的國家，在2021年8月1日至12月31日期間對黑色和有色金屬出口征收關(guān)稅，鋁產(chǎn)品的具體出口關(guān)稅為254美元/噸。該稅只影響HS編碼7601的鋁錠、鋼坯、板坯和鑄造產(chǎn)品，同時包括初級和次級鋁產(chǎn)品，但不影響線材或半成品。
　　根據(jù)俄鋁2020年報，俄羅斯境內(nèi)有8家電解鋁廠，股權(quán)占比100%，原鋁產(chǎn)量合計364.9萬噸，VAP產(chǎn)品達到172.2萬噸。俄羅斯作為鋁產(chǎn)品出口大國，向歐洲和亞洲銷售大量原鋁，對北美銷售增值鋁產(chǎn)品，2019年出口量占國內(nèi)產(chǎn)量比重達到50%左右，征稅的舉動將對全球供應格局產(chǎn)生重大影響。一旦臨時出口稅在2021年年底結(jié)束，俄羅斯考慮采取更長期的措施。

　　2021年下半年行情展望

　　下半年電解鋁繼續(xù)聚焦供應端，在減碳排背景下，火電鋁企業(yè)倍感壓力，而坐擁水電等清潔能源的西南鋁企也并非高枕無憂，天氣的不確定性放大了水電負荷的不穩(wěn)定性，導致用電高峰時期電解鋁廠不得不為保證居民用電、西電東送等情況讓步，限電將成為常態(tài)化。因而二季度因限電關(guān)停的產(chǎn)能恢復預期一再推遲，內(nèi)蒙古電解鋁廠降負荷難以長期維持，或步入云南的后塵。國內(nèi)新增產(chǎn)能主要集中在內(nèi)蒙古和西南地區(qū)，釋放進度大打折扣。盡管在高利潤刺激之下，有部分閑置電解鋁產(chǎn)能恢復，我們預計2021年底電解鋁運行產(chǎn)能行至3988萬噸附近，全年產(chǎn)量3938萬噸，同比增速6%。拋儲實際情況要看國家調(diào)控力度，和進口量呈現(xiàn)此增彼減的“蹺蹺板”現(xiàn)象?？傮w來說，電解鋁供應抬升之路崎嶇坎坷。
　　終端需求韌勁仍存，房地產(chǎn)、汽車行業(yè)仍然是鋁消費的主力軍，光伏、新能源等領(lǐng)域貢獻邊際增量，2021年鋁消費增速預計達到5.8%。下半年電解鋁難以大幅累庫，社會庫存重心圍繞80萬噸上下浮動，低庫存、低倉單狀態(tài)或?qū)⒇灤┫掳肽?。長期來看，鋁消費依舊可期，而電解鋁供應擴張受到掣肘，需要給予電解鋁行業(yè)豐厚的利潤來刺激開工，建議逢低布局滬鋁多單。海外方面呈現(xiàn)供需兩旺，終端補庫需求強勁，疊加俄羅斯征收鋁出口稅，導致海外現(xiàn)貨升水飆漲，若下半年進口窗口再度打開，逢滬倫比值走高至1.23之上可布局內(nèi)外正套。

更新日期：2021-07-26 | 返回 | 關(guān)閉

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